Yapay zeka patlaması durdurulamaz gibi görünse de, giderek artan sayıda yatırımcı ve gözlemci, bu artışın patlamanın eşiğinde bir balona benzediğinden endişe ediyor.

Nasdaq teknoloji endeksi, Nisan ayındaki en düşük seviyelerinden bu yana %50'den fazla yükseldikten sonra, bu ay yaklaşık %5 düştü. Yatırımcılar, bir sonraki teknoloji dalgasına trilyonlarca dolar yatırdıktan sonra, umdukları büyük kârları elde etmenin beklenenden daha uzun sürebileceğinden endişe ediyor.

2000'lerin başındaki dot-com balonuna ve çöküşüne tanık olanlar, bugünkü coşkunun bazı kısımlarının tanıdık geldiğini söylüyor. Ancak iyimserler, durumun bu sefer farklı olduğuna inanıyor.

Yapay zeka odaklı çip üreticisi Nvidia, yatırımcıların yapay zekaya olan ilgisi sayesinde borsadaki yükselişe öncülük ederek dünyanın en değerli şirketi oldu. Santa Clara merkezli şirket, teknoloji şirketlerinin yapay zeka modellerini eğitmek, veri merkezlerine güç sağlamak, robotik ve daha birçok alanda kullandığı gelişmiş çipler üretiyor.

Hem yükseliş hem de düşüş beklentisi olan yatırımcılar, Nvidia'nın Çarşamba günkü kazanç raporunda işlerinin durumu hakkında neler açıklayacağını merakla bekliyordu. Şirket, analist tahminlerini aşan çeyreklik kazanç ve öngörülerini açıklamasının ardından iyimserliğini korudu. Hisseleri, kapanış sonrası erken işlemlerde %4'ten fazla değer kazandı.

Nvidia CEO'su Jensen Huang, sonuçların ardından yaptığı bir görüşmede şunları söyledi: "Yapay zeka balonu hakkında çok konuşuldu. Bizim bakış açımıza göre, tamamen farklı bir şey görüyoruz... ve hatırlatmak isterim ki, Nvidia diğer hızlandırıcılara benzemiyor. Yapay zekanın her aşamasında üstün performans gösteriyoruz."

Sosyal medyadan sürücüsüz arabalara kadar, insan müdahalesi olmadan içerik üretebilen ve görevleri yerine getirebilen yapay zekanın her sektörü etkileyeceğini vurgulayan Huang, şunları kaydetti:

Nvidia'nın sonuçları, yapay zeka bağlantılı piyasa ivmesini canlandırmaya yardımcı olabilir. Yine de yatırımcılar ve analistler, mevcut hisse senedi değerlemelerinin yapay zeka yarışına giren tüm şirketler için haklı olup olmadığı konusunda endişeli. Dot-com balonunun ardından birçok şirket ortadan kayboldu, ancak hayatta kalanlar artık dünyanın en büyük ve en kârlı şirketleri arasında yer alıyor.

Silikon Vadisi'ndeki teknoloji devlerinin ve diğer büyük yapay zeka oyuncularının son derece yüksek değerlemeleri, yatırımcıları teknolojinin geleceğine yaptıkları yatırımların ne zaman ve nasıl karşılığını bulacağı konusunda sorgulamaya itti. Teknoloji şirketleri, birbirlerine, veri merkezlerine, yapay zeka araştırmalarına ve cömert çalışan tazminat paketlerine yüz milyarlarca dolar yatırım yaptıkça daha da birbirine bağlı hale geldi.

Nvidia, Eylül ayında, yapay zeka sistemlerini çalıştırmak için gereken muazzam miktarda bilgiyi depolamak ve işlemek için kullanılan ekipmanları barındıran veri merkezlerinin kapsamlı inşasını finanse etmek amacıyla ChatGPT'nin üreticisi OpenAI'ya 100 milyar dolara kadar yatırım yapmayı planladığını duyurdu. OpenAI ayrıca, veri merkezleri için en az on gigawatt gücünde Nvidia yapay zeka çipleri satın alma taahhüdünde bulundu.

New Street Research'ün Ekim ayında yayınladığı bir araştırma notuna göre, OpenAI'nin bilişim gereksinimlerini karşılamak için gereken sermaye harcaması 2027 yılına kadar 130 milyar dolara ulaşabilir; bu da OpenAI'nin tek başına Nvidia teknolojisine 52 milyar dolar harcayabileceği anlamına geliyor.

Yaklaşık 500 milyar dolarlık devasa değerlemesine rağmen OpenAI, altyapı, bilgi işlem kapasitesi ve diğer harcamalara yoğun harcamalar yaptığı için milyarlarca dolar kaybetmeye devam ediyor.

OpenAI CEO'su Sam Altman, geçen yıl Stanford Üniversitesi'nde yaptığı bir konuşmada şöyle demişti: "Yılda 500 milyon dolar, 5 milyar dolar veya 50 milyar dolar kaybetmemiz önemli değil. Gerçekten umursamıyorum. Pahalı olacak... ama kesinlikle buna değer."

Ancak kayıplar arttıkça yatırımcıların endişeleri de arttı.

Bank of America'nın anketine katılan küresel fon yöneticilerinin yaklaşık yüzde 45'i, ekonomiyi ve piyasaları olumsuz etkileyebilecek bir "yapay zeka balonu" olduğunu söyledi.

Gerçekten bir balon olup olmadığı konusunda tartışmalar devam edecek.

Amerikan İnovasyon Vakfı Baş Ekonomisti Samuel Hammond, yapay zeka yatırımlarının bir balon içinde olduğuna inanmadığını, ancak kazananların ve kaybedenlerin olacağını tahmin ettiğini söyledi: "Sadece 'Yapay Zeka' kelimesini tanıtımlarına ekleyip uygulamaya koymadıkları için büyük değerlemeler alan şirketlerin değerleri sıfıra düşebilir. Ancak borsadaki kazançların çoğu, Nvidia ve Google gibi büyük sermayeli teknoloji şirketleri tarafından sağlanıyor."

Hammond, teknoloji şirketlerinin bu devasa veri merkezi projelerini borç yerine öz sermaye ile finanse ettiğini, bu sayede patlamaya hazır bir balonun oluşma ihtimalinin azaldığını belirtti.

Goldman Sachs stratejistleri, Ekim ayında yayınladıkları bir araştırma makalesinde, aşırı yatırım riskleri olmasına rağmen teknoloji şirketlerinin kazanç büyümesi sağladığını ve güçlü bilançolarını koruduğunu belirtti: "Hakim teknoloji şirketlerinin başarısı aşikar olsa da, bu mutlaka bir piyasa balonunun patlamak üzere olduğu anlamına gelmiyor."

Ancak Pomona Koleji'nde ekonomi profesörü ve yazar olan Gary Smith, OpenAI'nin kayıplarına, teknoloji şirketleri arasındaki dairesel fonlamaya ve yapay zeka yeteneklerinin sınırlarına dikkat çekerek bir yapay zeka balonunun oluşabileceği konusunda uyarıda bulundu.

MarketWatch için Jeffrey Funk ile birlikte yazdığı bir görüş yazısında şunları yazdı: "OpenAI çok kırılgan bir konumda... ve yapay zeka balonu patladığında, ilk kayıplardan biri o olacak."

Bazı analistler, günümüzdeki veri merkezi patlamasını, şirketlerin internet kullanımındaki hızlı artışı karşılamak için fiber optik kablolar döşemek için 500 milyar dolar yatırım yaptığı ve bunun sonucunda yıllarca atıl duran devasa bir "karanlık fiber" fazlasının ortaya çıktığı 1990'lardaki telekomünikasyon patlamasına benzetiyor.

Google CEO'su Sundar Pichai, BBC'ye verdiği demeçte, teknoloji sektörünün aşırılık dönemlerinden geçtiğini söyledi: "İnternete dönüp baktığımızda, açıkça çok fazla aşırı yatırım vardı... ama artık kimse internetin derin bir dönüşüm olduğundan şüphe duymuyor."

ABD borsa endeksleri, Nvidia'nın son çeyreklik sonuçlarının ardından teknoloji sektörüne yönelik güçlü talebin artmasıyla Perşembe günü yükseldi.

Wall Street ayrıca, ABD ekonomisinin 119.000 istihdam yarattığını gösteren Eylül ayı tarım dışı istihdam raporundan da güçlü destek gördü. Rapor, Ağustos ayındaki 4.000 istihdam kaybıyla karşılaştırıldığında, 50.000'lik beklentilerin oldukça üzerinde gerçekleşti.

Sektör devi Nvidia'nın güçlü üçüncü çeyrek sonuçlarını açıklaması ve mevcut çeyrek için iyimser beklentiler açıklamasının ardından yonga üreticileri yükselişe geçti.

15:29 GMT itibarıyla Dow Jones Sanayi Endeksi %1,5 (685 puan) artışla 46.831'e yükseldi. Daha geniş kapsamlı S&P 500 Endeksi %1,8 (122 puan) artışla 6.764'e yükselirken, Nasdaq Composite Endeksi %2,4 (540 puan) artışla 23.099'a çıktı.

Çin'de sanayi faaliyetlerinin zirve yaptığı dönemin sonuna yaklaşılırken bakır tüketimi beklentilerin çok altında kaldı ve imalat faaliyet oranları yılların en düşük mevsimsel seviyelerine geriledi.

Bu, dünyanın en büyük bakır tüketici pazarında, fiyatlar çok keskin bir şekilde arttığında talebin ne kadar hızlı gerileyebileceğinin bir başka örneği. Dünya genelindeki madenlerde yaşanan bir dizi kesintinin ardından küresel fiyatlar geçen ayın sonlarında rekor seviyelere yükseldi.

ING emtia stratejistleri Eva Manthey ve Warren Patterson, dünyanın en büyük bakır üreticisi Şili'nin hem bu yıl hem de gelecek yıl için fiyat tahminlerini artırdığını belirtti.

Bakır arzı bir dizi kesintiyle karşı karşıya

Şili'nin bakır ajansı Cochilco, küresel arzın, düşük faiz oranları, zayıf dolar ve dirençli küresel ekonominin yanı sıra yaşanan aksaklıklar nedeniyle zorlandığını belirtti. Üç aylık raporuna göre, ajans şu anda bu yıl pound başına ortalama 4,45 dolar, 2026'da ise 4,55 dolar fiyat bekliyor. Önceki projeksiyonu ise her iki yıl için de pound başına 4,30 dolar olmuştu.

Raporda, bu yıl bakır arzının, aralarında geçen yıl temmuz ayında Şili'deki El Teniente madeninde meydana gelen kazanın da bulunduğu bir dizi olay nedeniyle aksadığı belirtildi.

Cochilco, daha önce %1,5'lik bir artış öngördükten sonra, bu yıl Şili'de sıfır üretim artışı bekliyor. 2026 yılında Şili üretiminin %2,5 artarak 5,6 milyon tona ulaşması bekleniyor. Ancak, görünüm büyük ölçüde El Teniente'nin gelecek yıl normal şekilde faaliyet göstermesine bağlı; devlete ait maden şirketi Codelco ise bunun pek olası olmadığını söylüyor.

Ticaret açısından, Mart teslimatlı bakır vadeli işlemleri %0,2 artışla 14:29 GMT'de pound başına 5,10 dolara çıktı.

Bitcoin (BTC-USD), Perşembe günü hafif bir toparlanma kaydederek 92.000 dolar civarında işlem gördü. Nvidia'nın (NVDA) beklenenden güçlü kazançları, riskli varlıkları destekledi ve kripto para madenciliği hisselerini yukarı çekti. Bu hareket, spot Bitcoin ETF'lerinden rekor çıkışlar ve kritik 90.000 dolar seviyesinin altına kısa süreli bir düşüşle geçen dalgalı bir haftanın ardından geldi.

Nvidia'nın Çarşamba günü geç saatlerde açıklanan olumlu sonuçları, yapay zeka sektöründe olası bir yavaşlama endişelerini geçici olarak yatıştırdı. Şirket, üçüncü çeyrek gelirini yıllık bazda %62 artışla 57,01 milyar dolar olarak bildirdi ve dördüncü çeyrek için güçlü bir öngörüde bulundu.

CEO Jensen Huang, yapay zeka çiplerine olan talebin arzı aşmaya devam ettiğini belirterek, "Blackwell satışları rekor seviyede ve bulut GPU'ları tamamen tükendi" dedi ve hem yapay zeka eğitimi hem de çıkarımı alanında bilişim ihtiyaçlarının hızlandığını söyledi.

Bu iyimserlik, özellikle yüksek performanslı GPU'lara dayanan Bitcoin madenciliği şirketleri arasında piyasa öncesi geniş çaplı kazançlara yol açtı. Cipher Mining (CIFR) %11, IREN (IREN) %8 ve Hut 8 (HUT) yaklaşık %6 değer kazandı.

Bu ivme, spot ETF'lerdeki yoğun geri alımların etkisiyle hafta ortasında yaşanan sert düşüşün ardından Bitcoin'in istikrar kazanmasına yardımcı oldu. Farside verilerine göre, dünyanın en büyük spot Bitcoin ETF'si olan BlackRock'ın (BLK) IBIT'i Çarşamba günü 523 milyon dolarlık çıkış gördü ve bu, Ocak 2024'te piyasaya sürülmesinden bu yana en büyük tek günlük çekim oldu. Bu satış, Bitcoin'i 88.400 dolar civarındaki yerel dip seviyeye iterek, yıl başından bu yana elde ettiği tüm kazanımları sildi.

Trump ile Fed arasındaki artan siyasi baskı, para politikası bahislerini yoğunlaştırıyor

Fiyat dalgalanmaları, Amerika Birleşik Devletleri'ndeki artan siyasi ve parasal belirsizlik ortamında yaşanıyor. Başkan Donald Trump, Çarşamba günü, faiz oranlarını daha agresif bir şekilde düşürmediği gerekçesiyle Federal Rezerv Başkanı Jerome Powell'a yönelik eleştirilerini artırarak, "Açıkçası, onu kovmak isterdim" dedi.

Trump'ın Fed Guvernörü Lisa Cook'u görevden alıp, FOMC'ye ekonomik danışmanı Stephen Miran'ı atamayı planladığı belirtiliyor. Bu hamle, yönetimine daha güçlü faiz indirimleriyle uyumlu bir "süper çoğunluk" sağlayabilir.

Bitfinex analistleri, Trump'ın 2026'da Fed'i yeniden şekillendirmeyi başarması durumunda merkez bankasının bağımsızlığının riske girebileceği ve bunun da piyasalarda doların küresel rezerv para birimi statüsünün ve uzun vadeli borçlanmanın maliyetinin yeniden fiyatlanmasına yol açabileceği konusunda uyardı.

Analistler, "Tarihi emsallerden mevcut taktiklere kadar, Trump'ın yaklaşımı faiz belirleme kararları üzerinde doğrudan etkiyi hedefliyor," diye yazdı. "Sonuç geçici bir oynaklık değil, kurumsal güvenilirlikte yapısal bir düşüş olacaktır. Fed, enflasyon tamamen kontrol altına alınmadan agresif bir gevşemeye zorlanırsa, ABD ekonomisi 'erken toparlanma ve ardından durgun enflasyon' döngüsüne girme riskiyle karşı karşıya kalır. Küresel sermaye için asıl tehlike, ABD para politikasını koruyan son savunma hattını kaybetmektir."